Bienvenue sur la quatorzième vidéo Capsule 🎥.
Nous accueillons aujourd’hui Julien Lepleux, investisseur chez Bleu Capital ! Pour découvrir l’écosystème dans lequel Julien investit, il faut traverser l’atlantique et se rendre aux USA, à New-York plus précisément.🗽 Julien finance en particulier des sociétés technologiques autour du commerce et retail…
Dans l’écosystème actuel, les fonds américains investissent de plus en plus en Europe : on estime qu’ils représentent 30% des investissements réalisés sur l’année passée en France. Il devient aussi courant, pour un entrepreneur français, d’aller lever des fonds aux US. Généralement, l’objectif est de préparer un lancement sur le nouveau continent et ainsi diversifier les investisseurs en mesure d’accompagner le développement de ta société. J’ai donc pensé pertinent de te parler aujourd’hui de cette possibilité : Lever de l’argent avec des fonds américains… 🇺🇸
Julien va aujourd’hui te partager sa connaissance de l’écosystème américain pour te permettre de lever ton seed avec Sequoia sans aucun souci !
Capsule de la semaine
#14 - Les spécificités d'une levée de fonds aux US 🇺🇸
Je te propose un rapide récapitulatif des points évoqués dans la vidéo. Ce contenu n’a pas vocation à remplacer la vidéo mais à être complémentaire.
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Les spécificités d'une levée de fonds aux US
Les spécificités de l’écosystème américain
Sur les écosystèmes français et américain, nous pouvons retrouver les mêmes acteurs avec les accélérateurs/incubateurs, fonds early stage ou encore les fonds late stage. Mais il existe tout de même certaines différences de l’autre côté de l'Atlantique.
Voici les spécificités propres aux USA👇 :
Plus de capital et de concurrence à tous les stages d’investissement.
En 2021, 329 milliards de dollars ont été investis sur 17,054 tours de table aux US. Tandis qu’en France, c'est “seulement” 11.3 milliards de dollars qui ont été injectés dans l’écosystème — soit 30x moins que le marché américain. 📉
La frontière dans les stratégies d’investissement entre les différents fonds est plus floue :
Tier 1 funds (A16z, Sequoia, Benchmark) qui investissent à tous les niveaux
Late-stage funds qui investissent aussi en early-stage (Coatue, Tiger)
L'apparition de "corporate VC funds" qui prennent un rôle plus stratégique (Bloomberg Beta, etc). Les entreprises investissent directement dans des sociétés pour apporter leur expertise et se diversifier.
solo GPs: Fonds plus petits avec une équipe restreinte… Souvent moins réputés.
Aux US, les VCs ont parfois plusieurs fonds qui se concentrent chacun sur des verticales spécifiques. Cette stratégie leur permet d’être reconnus comme des experts sur certaines verticales et d’apporter plus de valeur aux entrepreneurs avec leurs équipes spécialistes. Les 3 fonds américains les plus actifs aujourd'hui sont A16Z, Insight Partners et Tiger Global.
C’est un “founder's market”: avec l’ensemble des capitaux disponibles sur le marché américain, le fondateur qui lève aux US a plus de pouvoir pour choisir ses investisseurs et définir ses termes / dilution, montant etc.. (Cette hypothèse est vraie uniquement SI l’entrepreneur est très connecté dans l’univers VC et remplit les critères de croissance propre à une levée). 😎
Le marché américain est plus liquide : 774 milliards de dollars de sorties en 2021 —> 88% à travers des IPO, 296 compagnies publiques et une activité M&A importante. Ces paramètres donnent confiance dans le marché aux investisseurs, influent donc sur l’augmentation de capitaux disponibles et leur capacité à prendre des risques. Ce facteur est la cause directe des prochains points évoqués 👇
Les valorisations sont très hautes aux USA, la valeur médiane d'une Serie A est de 22.2 millions de dollars aux US contre 3M d’euros en France (source Avolta Parners) 📈
Les due-diligences sont très courtes — de quelques jours à trois semaines pour réussir à lever ! ⏳
Les investissements sont "network driven": pour valider un investissement sans faire une due-diligence complète. Les fonds investissent entre eux ou avec des business angels qu'ils connaissent pour valider leur intuition. La relation est clé. Voici un poste Linkedin qui traduit bien cette mentalité ! 😅
L’histoire du marché du VC aux US
Le marché du VC aux US est le plus mature au monde. On peut noter l’apparition, dans les années 60, des premiers fonds comme Venrock ou Sutter Hill. Dans les années 90, on assiste à une phase d’expansion : l'émergence de fonds comme Sequoia, Kleiner Perkins et Benchmarks et d'investisseur légendaire comme Mike Moritz ou John Doer. Sur cette période on peut noter des investissements de référence comme Google, Yahoo, ou encore eBay.
Le marché US est passé par des crises, notamment lors de l'explosion de la bulle internet en 2000 et la traversée du désert des fonds VCs américains qui ont sous-performé les marchés publics (bourse)
Depuis 2012, nous assistons à la renaissance du VC aux US avec des performances de plus en plus importantes. Sur les 10 dernières années, le VC est la meilleure classe d’actif avec des retours moyens de 13.9% par an.
Les normes du marché VC aux US
Aujourd'hui les attentes des VCs américains sont définies par le besoin de générer un multiple rapide pour pouvoir lever un prochain fonds (même si le multiple reste théorique et illiquide). 🌊
Les fonds américains suivent un modèle de retour basé sur le principe de Pareto : 20% des boîtes génèrent 80% des retours — les fonds évoquent souvent la start-up qui va "return the fund" (est-ce que ce sera ta start-up ?). Cette approche est théorisée par Peter Thiel, fondateur de Paypal, dans son livre zero-to-one.
L’approche des investisseurs américains :
Les VCs américains veulent de la croissance forte et scalable. C'est le premier critère pour beaucoup de fonds avant de regarder un dossier. Sans croissance, ils ne vous identifieront pas comme un "fund returner". Cette approche est parfois aux dépens de la profitabilité long terme et de l'équilibre de la société. L’objectif est d’identifier les entreprises les plus prometteuses et donc avec la croissance la plus forte !
Les VC américains acceptent le risque que ~80% des startups échouent, c'est une culture qui célèbre l'échec —> ils recherchent donc des entrepreneurs qui rêvent grand.
Si une compagnie est en très forte croissance, les fonds voudront en être — parfois sans aucune considération pour le prix d'entrée dans le deal. Quand un fondateur remplit ces critères alors les valorisations peuvent s'envoler — le FOMO s'installe et ces deals deviennent compétitifs.
Pour un fondateur français cherchant à lever aux US, il faut prouver :
Une volonté de s'étendre au marché US qui augmente ton potentiel de croissance. Les fonds regardent comme KPI la TAM* = Total adressable market. Une TAM de plus de 5 millions de dollars est souvent requise.
Une capacité à évoluer dans la culture / langue américaine pour s'adresser au consommateur américain et recruter des talents (ingénieurs et sales) aux US.
Un produit qui peut croître très rapidement et adresse un pain point global
Exemple :
❌ Un arbitrage de législation française pourra difficilement être applicable aux US
✅ Une start-up SaaS permettant une meilleure communication entre employés match avec un besoin global
De la liquidité sur ton marché — être en mesure de prouver que les possibilités de rachat existent - M&A sur le secteur !
Comment prendre contact avec les fonds US ?
Les fonds américains regardent la France comme un vivier d’entrepreneurs talentueux suite aux levées de Contentsquare, Mirakl, Qonto ou encore Sorare. La question est donc de savoir comment entrer en contact avec ces fonds ?
—> La "warm intro" reste la méthode privilégiée pour entrer en contact avec les fonds américains. C'est ensuite un effet de réseau qui entre en jeu. Il suffit en général de quelques VCs ou BA pour faire circuler un dossier aux US. Il faut donc identifier les leaders d’opinions de ta verticale. Il faut bien réfléchir à la personne qui va te mettre en relation avec le fonds — sa renommée influe fortement sur la perception du deal.
Aux US, tu peux souvent te retrouver face à deux types de fonds :
Les Partner-led funds (Sequoia, Benchmark, Khosla Ventures) : ils sont définis par leur key man —> la star du fonds. Il faut pouvoir accéder directement à ces contacts à l’aide d’une intro.
Les Community-led funds (A16Z, Insight partners) :
Ces fonds-là sont entourés d'un réseau d'entrepreneurs et de plus petits fonds qui leur partagent des deals
Ils sont souvent constitués de plusieurs fonds avec des thèses spécifiques. A16Z a par exemple son fonds crypto et son fonds consumer. Il faut bien identifier son interlocuteur en fonction du secteur.
Tu peux revoir la capsule #5 pour avoir plus d'informations sur comment identifier le bon fonds. Parfois les fonds ont des contraintes géographiques, il est donc nécessaire d'établir une base légale aux US (comme l'a par exemple fait Contentsquare pour ses levées).
Voici quelques pistes pour prendre contact avec des fonds américains :
S’appuyer sur les fondateurs français qui ont pu lever avec ces fonds
Les communautés Slack : Accelerated, GenZ VC
Les accélérateurs
Twitter (DM, commente leurs posts…)
Approche toi des micro VCs américains qui servent souvent de pipe pour les plus gros fonds
Curation de contenu
Chaque semaine, je te partage du contenu permettant d’approfondir la thématique abordée. 🗞 Voici les éléments proposés par Julien pour approfondir le marché du VC aux US :
Quelques Livres :
Les Blogs et podcasts:
- The All in podcast (Jason Calacanis, Chamath, David Sacks)
Les Articles:
- Guide to seed fundraising by YC
Le mot de la fin
Pour conclure, le marché américain est plus mature que le marché français, et les investisseurs sont en mesure d’investir davantage : les valorisations sont donc plus élevées et le marché est plus propice aux entrepreneurs.
L’ensemble des conseils partagés précédemment dans Capsule sont aussi valables pour le marché US, nous pouvons cependant insister sur l’importance du réseau pour être recommandé par les bonnes personnes mais aussi ta capacité à adresser l’ensemble du marché américain !
Je te propose de poser tes questions à Julien à la suite de la newsletter en commentaire ou de directement le contacter. ⤵
Pour rappel, ce contenu est avant tout collaboratif. Si tu repères des coquilles, erreurs ou informations manquantes n’hésite pas à le notifier ou à compléter en commentaire. Tu peux aussi partager d’autres ressources ou me contacter directement ici.
Deck
Si tu es en cours de levée je peux relayer ton deck auprès de mon réseau d’investisseurs, il te suffit de l’envoyer à l’adresse : deck.capsule@gmail.com
Ps : Je fais le tri des bons investisseurs pour toi 😉
À la semaine prochaine ! 🏎